发布日期：2026-02-06 13:19    点击次数：181

刘劲津对华尔街见闻·资事堂暗示，中国股市的慢牛市集应会捏续，成心于保障公司对股票财富的确立。保障公司正徐徐加大对权柄财富的干预，确立比例在提高，对其举座投资收益有告成匡助。

1月20日，高盛在北京举办媒体疏通会，高盛首席中国股票策略师刘劲津对中国本钱市集共享了最新研判。

他指出，从高盛筹备部2026年公共举座的大类财富确立角度，股票财富属于明确高配财富，中国股票是其中看好的要点方针之一。

他对于驱动中国股市上行的住户进款搬家、外资确立中国趣味趣味普及等因素，作念了一番详备判辨。

刘劲津对华尔街见闻·资事堂暗示，中国股市的慢牛市集应会捏续，成心于保障公司对股票财富的确立。保障公司正徐徐加大对权柄财富的干预，确立比例在提高，对其举座的投资收益有告成匡助。

“一方面是因为好意思国莫得出现零落，另一方面是因为公共流动性依然比拟充裕。淌若回看昔日50年的历史，这么的组合每一次出现，对公共股票市集齐是一个特地昭着的利好。”

“刻下标普500身分股公司中，或然28%的收入来自国外，而中国全市集上市公司中，国外收入占比梗概只消16%傍边。这意味着中国公司在国外市集的份额普及，仍然有特地大的空间。”

“从国外资金确立来看，对冲基金对中国市集面前的净确立或然只消8%不到，低于历史高点11%到13%的水平。这意味着对冲基金等在中国市集的确立仍有普及空间。”

“高盛昭着感受到国外（二级市集）投资者对中国市集的趣味趣味是在飞腾的，仅仅面前还莫得真实改革为行动。从溜达风险的角度来看，中国仍然是他们特地普遍的一个选拔。”

2026年的乐不雅预期

刘劲津暗示：高盛筹备部以为2026年对中国股票来说应该照旧一个比拟“振奋”的阶段。

刘劲津以为本年中国的经济增长会是一个相对可以的年份。此外高盛对好意思国经济增长的不雅点也相对乐不雅，公共举座增长是比拟好的。更普遍的是，高盛以为好意思联储在本年仍然会守护相对宽松的货币战略取向，存在两次降息的可能性。

刘劲津之是以强调这两个方面，一方面是因为好意思国莫得出现零落，另一方面是因为公共流动性依然比拟充裕。淌若回看昔日50年的历史，这么的组合每一次出现，对公共股票市集齐是一个特地昭着的利好。这亦然为什么高盛对本年公共风险财富，特等是股票，相对更有信心。

从大类财富确立的角度来看，面前在高盛筹备部的淡薄里，独逐一个明确高配的大类财富仍然是股票。

而在股票里面，高盛最看好的一个方针是新兴市集，对中国股票依然守护高配的淡薄。

中国股市的能源：盈利增长

回到中国市集自己，刘劲津暗示客岁不管是港股照旧A股，举座发扬其实齐可以，或然齐有20%到30%傍边的答复。但淌若拆解答复开头，可以看到相称一部分是来自估值设立。

以MSCI中国指数为例，面前的动态市盈率或然在13倍傍边，依然回到了历史平均水平。A股这边，淌若以沪深300算作参考，面前或然在15倍傍边，也基本回到了历史中位数。是以本年高盛有一个特地普遍的判断，便是举座答复仍然有空间，开云app但推能源从估值设立转为盈利主导。不同指数之间可能有各别，但举座来看，高盛以为本年的答复区间或然在15%到20%，而主要驱能源将来自盈利增长，而不是估值膨胀。

三大盈利开头

刘劲津对盈利增长是相对乐不雅的，并以为有三个比拟普遍的盈利增长主题。

第一个是AI。昔日几年，好意思国市辘集AI对举座股票市集盈利的孝敬特地显赫。高盛以为中国的AI发展旅途，很可能是从算力徐徐转向诳骗，再到最终的变现经由。跟着AI落地，许多中国的科技公司齐会受益。高盛判断，在畴昔3到5年内，AI每年可以为全市集孝敬或然2%到3%傍边的盈利增长。

第二个是出海。高盛以为这是畴昔3到5年特地普遍的盈利增长推能源。刻下标普500身分股公司中，或然28%的收入来自国外，而中国全市集上市公司中，国外收入占比梗概只消16%傍边。这意味着中国公司在国外市集的份额普及，仍然有特地大的空间。

第三个是反内卷。高盛的不雅点是，反内卷并不是对通盘行业齐是利好，但对于一些上游行业以及部分制造业来说，面前毛利率依然处在历史低位，畴昔一到两年存在设立致使回转的可能。

把这三个主题勾搭在沿途，就解释了为什么高盛以为畴昔几年举座盈利增长核心有可能守护在12%到13%傍边。

就估值方面，从2024年特地低的水平，那时中国市集的市盈率一度不到10倍，面前依然设立到或然13倍傍边。刘劲津以为面前的估值水平是相对合理的。再往上走并不是莫得空间，但这个空间相较于此前估值设立阶段会小一些。

入市资金的开头

刘劲津指出，澳门赌城推动市集上行一个普遍开头便是流动性。客岁南向资金举座特地充裕，高盛统计全年或然有1800亿好意思元流入港股。本年高盛瞻望这个数字可能会进一步飞腾到2000亿好意思元，可能创下新的高点。

这响应的不仅仅个东谈主投资者，机构投资者对股票确立的需求也在普及。

从国外资金确立来看，对冲基金中国市集面前或然只消8%不到，昭着低于历史高点11%到13%的水平。这意味着对冲基金等投资者在中国市集的确立仍有普及空间。

在主动公募这边，国外公募基金面前对中国的确立依然是低配，或然低配300个基点傍边。但在昔日一年多的疏通中，刘劲津昭着感受到国外（二级市集）投资者对中国市集的趣味趣味是在飞腾的，仅仅面前更多停留在“趣味趣味”阶段，还莫得真实改革为行动。

从溜达风险的角度来看，中国仍然是外资特地普遍的一个选拔。

在国内流动性方面，最近磋商比拟多的是“进款搬家”。面前逾额进款限制仍然在50多万亿，即便只消一小部分进入股市，对市集流动性也长短常普遍的撑捏。高盛作念了一个相对保守的测算，以为畴昔12个月个东谈主投资者或然有2万亿东谈主民币的资金、逾一万亿机构资金可以进入股票市集。

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确立A股照旧港股？

许多投资者会问，更看好A股照旧港股。高盛的回复是，两者齐有各自的上风。港股在互联网等界限选拔更多，而A股在AI，特等是一些偏“物理AI”的方进取，标的雷同特地丰富，是以高盛并不作念非此即彼的选拔。

在主题投资方面，高盛要点追踪了几个方针。一个是民营企业主题，高盛以为在战略支捏下，畴昔几年民营企业举座发扬存望相对更好。

另外一个是中盘股主题，高盛构建了一个脱色23个子行业、共50只中盘股的组合，要点放在畴昔5年战略支捏力度较大的界限。

还有出海主题，逻辑比拟明晰，便是国外市集份额普及带来的结构性契机。

临了一个是鞭策答复主题，强调分成和回购，这在日本和韩国市集已评释证过，是构建均衡组合的普遍组成部分。

临了回首一下行业确立，高盛依然守护对AI联系行业的高配，包括软件、互联网和硬件；同期不息高配原材料和保障。

为何高配保障板块？

刘劲津对资事堂暗示，慢牛市集应会捏续，成心于保障公司对股票财富的确立。保障公司正徐徐加大对权柄财富的干预，确立比例在提高，对其举座的投资收益有告成匡助。

第二，昔日几年，市集上对高分成主题一直特地嗜好。在大金融板块里，保障的分成水平雷同不低，而况业务自己能够提供比拟褂讪的答复。是以从这个角度看，保障是一个比拟好的渠谈，可以参与和共享高分成这个永恒主题。

第三个照旧估值问题。即便最近保障板块的发扬可以，举座估值仍然是低于永恒平均水平的，是以估值上风依然比拟昭着。

确立股票何以“普遍”？

对于财富确立的问题，其实和进款、房地产这些齐联系。世俗投资者在中永恒视角下，其实多情理确立更多股票。高盛面前在公共大类财富确立里，对大批商品举座不雅点中性，但依然看好黄金等贵金属。独一昭着超配的财富照旧股票。

对此刘劲津解读，估值谈不上特等低廉，但在经济增长的结构中，企业自己的盈利增长智力仍然可以。

比如标普500，高盛判断畴昔12个月或然还有接近10%傍边的答复空间。更普遍的是，高盛的答复预测中，绝大部分来自盈利增长，而不是估值膨胀，这也响应了在刻下宏不雅布景下，企业依然具备创造买卖增长的智力。

高盛客岁在一篇讲明里有意磋商过国内个东谈主投资者的财富确立结构。其中房地产或然还占到55%以上，股票只消10%傍边。模子暴露若畴昔几年房地产市集平平，债券收益率捏续走低，股票的确立比例是昭着偏低的，表面上应该提高到接近40%。

虽然，这种退换弗成能在短期内完成。但淌若股票市集果然进入一个慢牛阶段，跟着投资者心态徐徐改变，个东谈主投资者对股票的风险偏好是有可能不息普及的。

这里面还有一个特地普遍的因素，便是通胀。许多个东谈主投资者答允把钱放在银行，拿1%到2%的答复，本色答复并不低。但淌若通胀预期运转安逸改善，那么对风险财富的确立需求当然也会普及。

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